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【券商聚焦】兴业证券首予中国海外宏洋集团买入评级指毛利率有望触底回升今日关注

2026-07-07 13:03:19 金吾财讯

(资料图片)

金吾财讯|兴业证券发布研报指，中国海外宏洋集团(00081.HK)正处于结构性改善的转折点。公司2025年拿地强度回升至36.4%，且新增货值向合肥等高能级城市倾斜。2022年及之后获取的项目预计可实现19%的毛利率，显著高于当前报表结转的8.7%。随着这部分高毛利项目逐步进入结转周期，公司整体毛利率和利润水平有望触底回升。研报指出，公司产品力获市场认可，能够实现相较于周边竞品的溢价销售。2025年已在兰州、银川、赣州等5个城市取得超过20%的市场占有率（按销售金额计）。2022年后获取的新项目去化速度良好，截至2025年末平均去化率达75%。当前公司存在补货需求，后续需关注其下半年拿地情况。减值高峰期已过。2021至2025年公司累计计提物业存货减值损失54.9亿元，减值高峰已过。2022年以来，公司加大去库存力度，截至2025年末物业存货账面价值较2022年末下滑46%。财务方面，公司重视财务安全性，净负债率长期维持在行业低位水平，平均融资成本较中国海外发展(00688.HK)仍有下降空间。随着境外高利率借款逐步置换，研报认为公司平均融资成本会进一步压降。估值层面，因公司规模较小、土储布局以二三线城市为主且需规避与中国海外发展的同业竞争，叠加二级市场流动性较弱，公司存在较高估值折价。但自2025年以来，估值折价幅度已缩减。截至2026年7月2日收盘价，对应公司PB(MRQ)为0.23倍，较NAV折让水平达75%。研报认为，随着营收结转结构优化，公司归母净利润有望自2026年起恢复增长，估值折价有望缩减，首次覆盖给予“买入”评级。

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