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上会前突然撤回IPO申请,硅动力业绩恐连续下滑|热点在线

2023-06-05 04:54:06 腾赚网

出品丨子弹财经

作者丨段楠楠


(资料图)

编辑|蛋总

美编|倩倩

审核|颂文

距离上会不到3天时间,无锡硅动力微电子股份有限公司(以下简称“硅动力”)突然主动撤回IPO申请,这番操作让市场大跌眼镜。

原本硅动力科创板首发将于6月5日上会,然而,6月2日硅动力突然撤回了发行上市申请,上交所亦终止其发行上市审核。

临近上会,主动撤回IPO申请企业并不多见。2022年,养猪大户扬翔股份在上会前几天主动撤回IPO申请,市场猜测原因是由于生猪价格大跌,扬翔股份业绩预期不好,会影响公司估值。

根据《证券时报》报道,2022年有40家拟在科创板上市企业终止IPO发行,终止原因方面,财务核查相关问题占比高达53%。

「界面新闻·子弹财经」注意到,此前上交所对硅动力的两轮问询中,基本都是集中在其财务数据问询,在即将上会前突然撤回IPO申请,是否和公司业绩表现或财务情况相关?硅动力在2023年是否会面临更严峻的市场挑战?

1、下游需求萎靡,业绩恐持续下滑

公开资料显示,硅动力成立于2003年5月,主营业务为快充芯片设计、研发和销售,公司主营产品为AC-DC芯片和DC-DC芯片。其中AC-DC芯片为硅动力核心产品,数据显示,2022年硅动力AC-DC芯片实现营业收入1.75亿元,占公司主营业务收入比例为85.78%。

从硅动力两款核心芯片应用来看,AC-DC芯片直接应用于快充充电器和电源适配器等电源设备,终端应用则为智能手机、笔记本电脑、路由器以及智能家居等;DC-DC芯片直接应用于车载充电器、仪表盘等。

从终端应用来看,消费电子为硅动力芯片第一大应用领域。2022年,公司来自消费电子销售金额为7569.30万元,占公司总销售额比例为43.15%。

因此,消费行业景气度直接影响硅动力业绩表现。

前几年,由于智能手机、笔记本电脑等消费电子产品火爆,硅动力产品出货量大增,业绩水涨船高。2021年硅动力实现营业收入2.43亿元,同比增长111.98%,实现归母净利润5562.79万元,同比增长312.32%。

(图 / 硅动力招股书)

好景不长,随着消费电子需求萎缩,硅动力产品销售出现下滑。

中国信通院数据显示,2022年中国智能手机出货量2.64亿部,同比下滑23.1%,个人电脑(台式机、笔记本电脑和平板电脑)出货量为4850万台,同比下滑15%。

在下游需求疲软的情况下,硅动力AC-DC芯片和DC-DC芯片销量均出现下滑。2022年公司AC-DC芯片销量为22711.92万颗,同比下滑20.27%。DC-DC芯片销量为2532.30万颗,同比下滑14.36%。

(图 / 硅动力招股书)

主营产品销售不景气,硅动力业绩随之下滑。2022年硅动力实现营收2.05亿元,同比下滑15.63%,实现归母净利润3060.27万元,同比下滑44.98%。

值得注意的是,硅动力归母净利润下滑幅度要远高于营收下滑幅度。

对此,硅动力在招股书中表示:“由于受上游产能结构性紧张、汇率波动等因素影响,公司上游原材料价格仍处于高位,导致毛利率出现下滑,因此公司归母净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。”

从硅动力原材料采购金额来看,MOSFET(金氧半场效晶体管)采购金额占比最高。2022年硅动力MOSFET采购金额为7384.75万元,占公司原材料采购金额比例为47.38%。其次为晶圆,采购金额为5252.47万元,占比为33.70%。

(图 / 硅动力招股书)

2020年至2022年,MOSFET价格从0.17元/颗上涨至0.28元/颗,三年内,产品价格涨幅高达64.71%。同期,晶圆价格则从2545.12元/片上涨至3424.26元/片,涨幅为34.54%。

(图 / 硅动力招股书)

为了应对原材料价格上涨,硅动力将AC-DC芯片价格从2020年0.56元/颗提升至2022年0.77元/颗,将DC-DC芯片从0.61元/颗提升至0.79元/颗,分别上涨37.50%、29.50%。

由于产品提价幅度不及原材料价格上涨幅度,硅动力毛利率走弱。公司综合毛利率从2021年38.30%大幅下滑至31.31%,毛利率大幅下降导致硅动力归母净利润下滑幅度高于营收下滑幅度。

对于硅动力来说,2022年业绩下滑或许只是开始。消费电子的寒冬仍在持续,IDC发布数据显示,2023年一季度中国智能手机市场出货量为6544万台,同比下降11.8%,个人电脑方面,一季度出货量为890万台,同比下降24%。

对于消费电子寒冬,相关人士表示:“本轮消费电子寒冬是全球性的,是由多种因素叠加所造成本轮消费电子寒冬将持续很久,或达5年以上。”

在下游需求低迷的情况下,硅动力很难独善其身,2022年业绩下滑或许只是开始。

2、公司存货周转率低,引发交易所关注

「界面新闻·子弹财经」注意到,由于下游需求萎靡,硅动力产品销量出现下滑,导致公司存货规模急剧增长。

2020年至2022年,硅动力存货规模分别为2309.88万元、4268.06 万元和5685.65万元,占公司流动资产的比例分别为12.74%、13.27%和 14.11%。

硅动力存货规模扩大引起交易所关注,交易所在问询函中要求硅动力说明,公司存货规模增加的原因以及公司存货周转率低于同行的原因。

对此,硅动力表示:“2022年尽管下游需求减弱,但由于上游原材料产能弹性较小,为了保障后续产能供给稳定,2022年上半年,企业仍保持较高原材料采购量,另外由于下游需求萎靡,导致公司产品销售不及预期。”

从存货构成来看,截至2022年底,硅动力近50%的存货为MOSFET、晶圆等原材料、接近30%为AC-DC芯片和DC-DC芯片等产成品,不过随着下游需求减弱,公司存货价格出现下跌。

2022年硅动力对存货进行了计提,其中原材料计提206.40万元,产成品计提了288.27万元,合计计提494.67万元,存货价格下跌也导致硅动力净利润进一步减少。

(图 / 硅动力招股书)

另外,与竞争对手相比,硅动力存货周转率过低。这也引发交易所关注,在第二轮问询中,交易所要求硅动力说明公司存货周转率低于可比公司的原因。

对此,硅动力表示:“2020年、2021年公司业务规模较小,但基于未来销售增长预期,公司适当增加原材料库存,导致公司存货周转率下降,2022年随着公司业务规模增长,存货周转率已经接近于可比公司平均水平。”

(图 / 硅动力招股书)

招股书显示,2022年公司存货周转率为2.59,高于可比公司平均值2.49。不过,在消费电子寒冬仍在存续的情况下,公司存货订单覆盖率急剧下滑。2020年至2022年,硅动力AC-DC芯片的订单覆盖率分别为 251.36%、248.01%、76.59%;DC-DC芯片的订单覆盖率分别为 44.41%、87.16%和31.50%。

可以预见的是,在下游需求持续萎靡的情况下,硅动力存货订单率有可能继续下滑,公司存货跌价规模也有可能进一步扩大。

3、重营销、轻研发,公司产品技术落后

「界面新闻·子弹财经」关注到,与同行可比公司相比,硅动力存在“重营销,轻研发”的现象。数据显示,2020年至2022年,公司销售费用率分别为3.90%、2.31%、2.86%,均高于可比公司均值。

(图 / 硅动力招股书)

对此,硅动力表示:“由于公司销售规模较小,处于快速成长阶段,导致公司销售费用率较高。”

值得注意的是,高科技公司在快速扩张阶段,也会注重产品研发,但硅动力对研发并不重视,甚至远低于可比公司均值。

数据显示,2020年至2022年硅动力研发费用占营业收入比例分别只有11.55%、7.46%、12.35%,同期可比公司均值分别为14.68%、12.32%、20.44%。

对此,硅动力在招股书中表示:“公司产品集中在电源管理芯片领域中,并形成了成熟、稳定的研发体系,另外由于可比公司业务线条多,因此研发投入相对较高。”

不过从产品技术来看,硅动力并未形成领先优势。以公司主营产品AC-DC芯片为例,硅动力AC-DC芯片主要分为控制芯片和同步整流芯片。

其中,控制芯片为公司核心产品,2022年控制芯片实现营收1.32亿元,占公司主营业务收入比例高达64.69%。以硅动力20W快充控制芯片为例,控制芯片技术指标中,工作电流越小越好、过压保护电压越高越好(此处代表工作电压范围宽)。

硅动力将自家控制芯片与竞品关键指标上进行了对比,结果发现公司控制芯片在过压保护等方面不如同行竞品。

硅动力核心产品技术落后,反映到财务上是公司综合毛利率要低于可比公司平均值。2020年至2022年,公司综合毛利率分别为32.90%、38.30%、31.31%,同期,可比公司平均毛利率分别为34.08%、43.55%、38.18%。

(图 / 硅动力招股书)

在公司产品技术落后的情况下,硅动力仍坚持营销为主,研发为辅。当下游需求旺盛时,硅动力产品技术劣势不会明显,但在下游需求萎缩时,客户必定会选择性价比更高的产品,硅动力产品技术劣势也会暴露无遗。

身处消费电子寒冬,硅动力自然难以幸免,在公司业绩大概率连续下滑背景下,主动撤回IPO申请无可厚非,毕竟投资者很难对业绩连续下滑企业有所“青睐”。

在主动撤回IPO上市申请后,如果硅动力不能继续勤修“内功”,把核心产品技术搞上去,那在竞争残酷的快充芯片领域,硅动力很有可能会被市场淘汰。

*文中题图来自:摄图网,基于VRF协议。

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